6月6日訊 據西班牙媒體(ti) 《世界報》報道，無論皇馬主席選舉(ju) 結果如何，勝出者將麵臨(lin) 一個(ge) 巨大挑戰，伯納烏(wu) 改造工程積累的巨額債(zhai) 務已威脅到俱樂(le) 部的財務可持續性。
皇馬為(wei) 伯納烏(wu) 改造申請了三筆巨額貸款，2018年5.75億(yi) 歐元、2021年2.25億(yi) 歐元、2023年3.7億(yi) 歐元，加上2022年與(yu) Sixth Street基金簽署的協議——出讓伯納烏(wu) 非足球業(ye) 務30%經營權20年換取3.6億(yi) 歐元，總融資規模截至2025年6月30日已達11.7億(yi) 歐元。這使俱樂(le) 部的杠杆率達到息稅折舊攤銷前利潤的7.5倍，處於(yu) 投資級評級的高位區間，如果是一家標準工業(ye) 企業(ye) ，這個(ge) 水平足以拉響警報。
盡管運營收入創曆史新高，但現金流持續惡化，從(cong) 2021-2022賽季的7.73億(yi) 歐元下滑至2025年底的1.76億(yi) 歐元以下，俱樂(le) 部產(chan) 生的大量現金被不斷重新投入到球場和球員身上，而這一資金流失通過新債(zhai) 發行來平衡，四個(ge) 賽季累計新增債(zhai) 務8.95億(yi) 歐元。
伯納烏(wu) 完工後，此前計入投資的資金來源將開始轉為(wei) 債(zhai) 務。從(cong) 2027-2028賽季起，皇馬每年需要償(chang) 還超過3000萬(wan) 歐元的"其他金融負債(zhai) "。如果屆時俱樂(le) 部無法充分開發球場的收入潛力——按現任董事會(hui) 預算計劃——常規現金流將不足以償(chang) 還債(zhai) 務，隻能被迫再次借貸。分析顯示，皇馬需要將標準化息稅折舊攤銷前利潤提升至2億(yi) 歐元以上，比當前水平高出3000多萬(wan) 歐。
關(guan) 鍵問題在於(yu) ，伯納烏(wu) 的兩(liang) 大收入引擎目前都處於(yu) 停滯狀態。一是大型演唱會(hui) ——因居民投訴而暫停，現任董事會(hui) 預計每場大型活動可帶來高達70萬(wan) 歐元的淨收入。馬德裏當局據稱正在製定"特別法規"來重啟演唱會(hui) ，但自治區政府已明確表示不會(hui) 製定"特設法規"。二是停車場項目——皇馬預計20年內(nei) 可收入超過3億(yi) 歐元，但工程已擱置兩(liang) 年多，馬德裏高等法院最近駁回了俱樂(le) 部的上訴，目前案件已提交至最高法院。
在此背景下，弗洛倫(lun) 蒂諾計劃將足球業(ye) 務剝離至子公司並向私人投資者出售部分股份，這一方案在會(hui) 員中引發分歧，但至少能暫時緩解財務壓力。裏克爾梅則向媒體(ti) 表示，如果周日當選將實施"直接削減成本"計劃。